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稳健医疗(300888):收购桂林乳胶 医疗产品矩阵持续拓展
公司近况 公司公告以自有资金人民币4.5 亿元取得桂林紫竹乳胶制品有限公司(简称桂林乳胶)100%股权。我们认为公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业,有望通过外延整合不断填补空白领域,助力打造医用耗材一站式解决方案,强者愈强。 评论 1、桂林乳胶为乳胶制品领军企业,收购对价合理。桂林乳胶主要从事医用乳胶外科手套、医用检查手套、避孕套等乳胶制品的研产销,为乳胶外科手套、避孕套产品等4 个国家标准与6 个行业标准制定的参与者和引导者。 自1966 年成立以来,公司曾获得“广西壮族自治区认定企业技术中心”、“高新技术企业”等资格,拥有医疗器械注册证11 个,各类专利证书35个,发明专利13 项。2021 年,桂林乳胶实现销售收入约人民币3.2 亿元,1)按品类看:医用乳胶外科手套占总收入约55%;2)按销售区域看,其业务覆盖国内医院、药店、电商与外贸市场,其中国内销售占比约90%。 2021 年净利润实现约5,085 万元,本次交易价格对应2021 年净利润约8.8x P/E,收购对价合理。 2、产品、渠道、研产协同效应较强,助力公司打造医用耗材一站式解决方案。1)产品:桂林乳胶医用乳胶外科手套在国内医院的品牌知名度、规模、质量皆领先,我们认为,此次收购有望填补公司对医用乳胶外科手套这一手术中重要常规耗材产品的空白,桂林乳胶的避孕套产品亦将进入公司消费端渠道,助力稳健医疗成为国内低值医用耗材产品线最全面的企业之一,且丰富了消费端产品线;2)渠道:桂林乳胶拥有国内知名品牌“高邦”,服务近1,500家医院与23,000 家药店,我们认为,桂林乳胶与公司有望在国内医院与消费端渠道高度互补,且公司广布的渠道、会员体系有望赋能桂林乳胶持续崛起;3)研产:我们认为,公司有望借助自身的创新研发、数字化运营、智能制造能力,助力桂林乳胶持续开发乳胶类创新产品、打造智能制造工厂。 3、看好稳健医疗作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业的发展前景,内生+外延共筑强者愈强。我们认为,1)内生看,公司医疗板块、消费品板块(全棉时代)均已在产品、渠道、品牌等维度构筑了强大的综合竞争优势,有望凭借高质量产品、渠道拓展、品牌崛起持续抢占市场;2)外延看,公司先后进行的外延整合有望助力医疗板块向高端医用敷料、注射穿刺、乳胶制品等领域进军,助力医用耗材一站式解决方案落地,打开成长天花板。 盈利预测与估值 维持2022/2023 年盈利预测不变,当前股价对应2022/2023 年18/14 倍P/E,维持跑赢行业评级与目标价86 元不变,对应2022/2023 年25/19 倍P/E,有37%上行空间。 风险 疫情造成公司业绩波动风险,竞争加剧风险,原材料波动风险。
中金公司2022-06-09
稳健医疗(300888)重大事项点评:再下一城 新进乳胶制品领域
公司公告拟出资4.5 亿元获得桂林乳胶100%股权(对应2021 年8.8xPE),是继收购隆泰医疗和湖南平安医械后,年内第三单收购项目。本次收购帮助公司新进入乳胶制品领域,进一步丰富公司医疗耗材布局,桂林乳胶旗下产品能够与公司原先的耗材产品和新收购的高端敷料、注射穿刺类产品形成协同,为客户提供一站式服务体验。我们看好公司不断丰富产品矩阵,实现高效协同,在医疗和消费品领域齐头并进,维持公司“买入”评级。 拟以4.5 亿元桂林乳胶100%股权。公司于2022 年6 月1 日参与网络竞价,依法作为中标人受让转让标的股权,以自有资金人民币4.5 亿元从原股东华润紫竹药业有限公司手中取得桂林乳胶100%股权(对应2021 年8.8xPE)。交易各方已于2022 年6 月6 日签署《企业国有产权转让合同》。 桂林乳胶是中国领先的乳胶制品企业,2021 年净利润为5085 万元。桂林乳胶是1966 年由原化工部投资兴建的乳胶制品企业,2012 年国有产权整体转让,更名为桂林紫竹乳胶制品有限公司,进入华润集团旗下的华润医药华润紫竹药业有限公司。公司目前主要产品包括医用乳胶外科手套、医用检查手套、避孕套等,公司避孕套年产量6 亿只,橡胶医用外科手套年产能1 亿副,检查手套年产能1.2 亿只,旗下主要品牌为“高邦”。公司是原国家计生委定点生产企业,联合国人口基金安全套产品供应商,中国乳胶行业协会所在地及理事长单位,也是乳胶外科手套、避孕套产品等4 个国家标准与6 个行业标准制定的参与者和引导者,拥有医疗器械注册证11 个、各类专利证书35 个,其中发明专利13 项。2021 年桂林乳胶收入3.2亿元,净利润5,085 万元,业务覆盖国内医院、药店、电商与外贸市场,其中国内销售占比约90%,医用乳胶外科手套占总收入约55%。 年内第三单收购项目,进一步丰富医疗耗材布局。本次收购桂林乳胶是稳健医疗年内第三单收购项目,继强化高端敷料,新增注射穿刺类产品后,新进入乳胶制品领域,进一步丰富公司医疗耗材布局。除医疗端渠道协同外,桂林乳胶的乳胶外科手套能与稳健医疗手术室耗材与伤口护理等产品,以及平安医械的穿刺注射类产品和隆泰医疗的高端敷料产品互相配搭,形成各种组合包,向医院用户提供一站式定制化解决方案。同时,桂林乳胶的避孕套产品将进入稳健医疗消费端渠道,丰富稳健医疗消费端产品线。 风险因素:收购交易进度不及预期;行业竞争加剧;公司渠道拓展不及预期;公司产能扩张不及预期等风险。 投资建议:因交易仍在推进中,暂不考虑并表影响,维持公司2022-24 年EPS 预测为3.53/4.43/5.20 元。公司身处医疗和消费两大广阔市场,业务发展稳健,并充分享受国产品牌崛起红利,参考可比公司估值(李宁2022 年30 倍PE,安踏体育2022 年25倍PE),给予公司2022 年27 倍PE,维持目标价91 元,维持“买入”评级。
中信证券2022-06-09
稳健医疗(300888):收购乳胶行业龙头 业务范围持续拓展
  事件:公司发布公 告,拟以自有资金4.5亿元收购桂林紫竹乳胶制品有限公司100%股权。继隆泰医疗、平安疗械后,公司医疗板块并购再下一城,业务范围持续拓展。   点评:   桂林乳胶主营乳胶类产品,并购后拓展医用品类矩阵。桂林乳胶主营医用乳胶外科手套、医用检查手套、乳胶避孕套等产品的研发、生产及销售。2022 年4 月华润紫竹药业在深圳联合产权交易所公开挂牌其持有的桂林紫竹乳胶制品有限公司100%股权,公司于2022 年6 月1 日参与网络竞价并依法中标受让标的股权。2021 年桂林乳胶实现收入3.2亿元,净利润5085 万元,收购价格对应21 年8.85 倍PE。   桂林乳胶运营经验丰富,规模质量、品牌知名度行业领先。桂林乳胶于1966 年由原化工部投资兴建,作为联合国人口基金避孕套产品供应商、原国家计生委定点生产企业,桂林乳胶多次参与并引导乳胶外壳手套、避孕套产品的国家标准、行业标准的制定,是中国乳胶分会所在地及理事长单位、中国橡胶工业协会副会长单位、乳胶制品标准委员会单位。   桂林乳胶曾获得“广西医用橡胶工程技术研究中心”、“高新技术企业”、“广西创新型企业”等资格,拥有医疗器械注册证11 个、各类专利证书35 个,发明专利13 项。桂林乳胶业务覆盖国内医院、药店、电商与外贸市场,国内销售占比达90%,医用乳胶外科手套收入占比为55%,在规模、质量和品牌知名度方面行业领先,“高邦橡胶避孕套”荣获“中国名牌”。   品类、渠道、运营、生产协同互补,打造医用耗材一站式解决方案。1)品类方面,本次收购将填补公司在乳胶产品领域的空白,医用乳胶手套能够与公司手术室耗材、伤口处理产品相互搭配形成组合包,向医院用户提供一站式定制化解决方案;避孕套产品将进入公司消费端渠道,丰富公司医疗消费端产品线。2)渠道方面,公司与桂林乳胶在国内医院与消费端渠道可实现优势互补,一方面桂林乳胶服务近1500 家医院、23000 家药店,旗下知名品牌“高邦”拥有较高的品牌美誉度,受到全国医院的认可;另一方面公司覆盖超过4000 家医院、超12 万家药店,拥有线上粉丝超900 万,公司将基于自身的品牌力、会员基础、全方位销售渠道与数字化运营能力赋能桂林乳胶医院端与零售端手套与避孕套产品销售。3)运营与生产方面,公司具有30 多年的医用耗材生产与质量管理经验,打造业内领先的智能制造体系、数字化运营体系、数字化采购和供应链管理体系、数字化仓储和物流交付体系,收购后公司将助力提升桂林乳胶产业链运营能力。   盈利预测与投资评级:我们上调2022-24 年EPS 预测为3.56/4.61/5.64元(原值为3.35/4.23/5.12 元),目前股价对应22 年17.63 倍PE,估值处于近一年较低水平。公司医疗并购项目快速落地,强化协同竞争优势,拓展收入、业绩规模。我们认为新冠疫情带来的业绩扰动逐步结束,2022Q2 后公司业绩有望恢复增长,长期发展空间较大,维持“买入”   评级。   风险因素:下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。
信达证券2022-06-09
稳健医疗(300888):医疗+消费双轮驱动 “稳健”基因打造“全棉”时代
公司打造医疗+消费双引擎,实现研发+生产+品牌全覆盖,依托发展初期不断打磨的生产制造优势,在医疗、消费领域走出靓丽的品牌化之路。展望未来,公司疫情影响之下的业绩波动风险逐步释放,公司布局多个高潜赛道,叠加一如既往优秀的产品力,成长可期。我们预计公司22-24 年归母净利润为14 亿元/18亿元/23 亿元,同比15%/29%/26%,6 月2 日股价对应22 年PE 为18X,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 医疗板块公司布局多品类处于渗透率提升通道,产品力优秀助其市场份额提升,品牌化之路可期提升盈利能力。①渗透率提升逻辑:随着生活水平提升和医疗支出增加,高端敷料逐步在糖足溃疡、压疮慢性伤口等治疗领域对传统敷料形成替代;手术数量上升、防感染意识提升、使用便利等因素驱动一次性、定制化手术包渗透率提升。②市占率提升逻辑:国内医用耗材领域空间较广、增速较快,但格局分散,一方面产业支持政策出台、医疗器械招标制度改革深化等促进小产能出清,另一方面公司抓住本轮疫情国内爆发式的需求,加强国内渠道建设,有望依托自身优秀的产品力继续获取市场份额,且公司逐步实现技术品牌化,提升盈利能力;公司收购高端敷料龙头企业隆泰医疗55%股权,通过收购及增资扩股取得湖南平安医械68.7%的股权,以资本运作的方式丰富产品线打造医用耗材为核心的一站式解决方案,并整合双方渠道优势拓展国内外市场份额;此外,工业防护领域空间广阔,公司设立“稳邦”品牌,不断打磨产品品质,国产替代可期。 消费品板块公司手握拳头产品棉柔巾,横向布局多品类延长用户生命周期、不断挖掘消费者价值。公司将自研的全棉水刺无纺布技术同时应用于医疗及消费两大板块,推出更健康、更环保、更好用的棉柔巾产品,对千亿级纸品市场发出挑战,13-20 年需求量CAGR 高达102%,未来成长空间仍广。市场当前形成由公司引领的“一超多强”的竞争格局,虽然如今市场仍有以次充好的现象,但随着行业的进一步规范化发展,全棉时代作为棉柔巾行业国家标准的第一起草单位,有望成为行业成长的优先受益者。此外,公司紧抓目标消费者需求,布局湿巾、卫生巾、内裤、浴巾、家居服、婴童用品等,产品布局几乎覆盖目标消费者全生命周期,深挖用户价值。此外,从渠道端来看,①线上:公司布局公域渠道布局领先,私域渠道高速增长,2021 年公司搭建的微信小程序、官网等自有电商平台取得良好成效,收入同比增长约40%;②线下:公司一方面加大KA 等渠道的产品铺设力度,一方面采用加盟方式加强下沉市场的渗透,并通过优化门店结构、精简SKU、严控促销力度等方式提升门店效益,收入端增量空间、利润端盈利能力提升均可期待。 盈利预测与投资建议:我们预计公司22-24 年归母净利润为14 亿元/18 亿元/23 亿元,同比15%/29%/26%,6 月2 日股价对应22 年PE 为18X,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:渠道扩张不及预期、原材料价格及海运费波动、竞争加剧风险
招商证券2022-06-06
WINNER MEDICAL(300888):ACQUIRES PINGAN MEDICAL TO BRANCH OUT INTO INJECTION AND PUNCTURE SECTOR
  What's new   Winner Medical released a plan to acquire a 68.7% stake in Hunan Pingan Medical Device Technology Co Ltd (Pingan Medical) for about Rmb751.92mn. We expect synergies between Winner Medical and Pingan Medical in terms of customers, markets, products, R&D and production, as Winner Medical is a frontrunner in the health care industry operating medical and consumer product businesses. In addition, we think the deal would help Winner Medical branch out into the injection and puncture sector and provide a wider range of medical consumables than many of its domestic peers. The firm will likely keep improving its competitive advantages, in our view.   Comments   Pingan Medical is a high-quality company in the medical injection and puncture instruments market; we expect Winner Medical to offer integrated medical consumables solutions after acquiring Pingan Medical. Pingan Medical focuses on the R&D, production and sale of medical injection and puncture instruments - injection syringes, infusion apparatus and blood-collecting vessels, among others. The company sells products in domestic and overseas markets. It has a leading market share in Hunan measured by sales to hospitals in this province. It is a national high-tech enterprise in China, and the Pingan Medical brand is a well-known brand in the country.   In 2020, Pingan Medical was designated as one of the second group of specialized, sophisticated, distinctive and innovative companies with sizable growth potential in China. It had 39 registration certificates for various types of medical devices (16 grade-III, 19 grade-II and 4 grade-I certificates) and 24 patent certificates as of end-2020. Pingan Medical's revenue reached around Rmb360mn and net profit stood at Rmb85mn in 2021. We think the consideration of the deal is reasonable, as it implies a 2021 P/E of 11.7x.   After the deal, Pingan Medical would become a controlled subsidiary of Winner Medical. According to the agreement, Winner Medical in 2027 will acquire the remaining stake in Pingan Medical for a consideration based on 12x Pingan Medical's recurring net profit in 2026, if the latter's recurring net profit increases at a CAGR of at least 5% over 2021-2026 and there is no contract breach.   Winner Medical expects the deal to generate significant synergies in product categories, clients, R&D and production, which are in line with its development strategy.   Product categories: According to the analysis of International Business Machines Corporation and Eshare, the size of the low-value medical consumables market in China will likely reach Rmb221.3bn by 2025, and injection and puncture instruments may account for 28% of the market. The deal would allow Winner Medical to offer one-stop, bespoke solutions to hospital customers by leveraging its surgical consumables and wound care products and the products of Pingan Medical (such as injection syringes and infusion apparatus).   Clients: Pingan Medical has gained a leading share of the market for hospitals related medical products in Hunan province. We think that the deal would give Pingan Medical access to Winner Medical’s distribution network covering more than 4,000 hospitals, 120,000 drugstores and over 9mn online customers in China and more than 110 countries in the world.   R&D and production: The deal would allow Pingan Medical to benefit from Winner Medical's advanced intelligent manufacturing and digital operating, procurement and logistics systems, in our view.   We expect Winner Medical to accelerate its revenue and earnings growth from 2Q22 onwards as a leading healthcare company, driven by organic factors and M&A. We think that its revenue and profit growth may begin to accelerate in 2Q22, given the base effect, strong demand for health care products, and the rapid growth of its consumer product business segment. Winner Medical continues to expand its health care product portfolio through the acquisition of Longterm Medical and Pingan Medical, creating significant synergies with target companies. Such moves will help the firm gain market share and improve its competitive advantages, in our view.   Financials and valuation   We keep our 2022 and 2023 earnings forecasts unchanged. The stock is trading at 18x 2022e and 13x 2023e P/E. We maintain an OUTPERFORM rating and our target price of Rmb86. Our TP implies 25x 2022e and 19x 2023e P/E, offering 42% upside.   Risks   Volatile earnings due to the COVID-19 pandemic; intensifying competition; fluctuations in raw materials prices.
中金公司2022-05-23
稳健医疗(300888):收购湖南平安医械股权 布局穿刺类产品线
2022 年5 月18 日,稳健医疗以6.52 亿元收购湖南平安医械65.55%股权,加上单方面增资的1 亿元,合计投入7.52 亿元持有其68.7%股权。 稳健医疗出资7.52 亿元收购湖南平安医械股权。 稳健医疗以6.52 亿元收购湖南平安医械65.55%股权,加上增资的1 亿元,合计投入7.52 亿元,持后者68.7%股权。收购定价方面,本次收购交易市盈率约11.70 倍,定价参考注射器、输液器等穿刺类产品二级市场市盈率。湖南平安医械增资前股权定价9.95 亿元,依据是其2021 年净利润。增资方面,稳健医疗向湖南平安医械增资1 亿元,其中0.04 亿元计入注册资本,0.96 亿元计入目标公司资本公积。后续交易方面,根据协议规定,稳健医疗应在2027 年收购湖南平安医械留存股东股权,估值应为后者2026 年扣非净利润的12 倍。但此规定以湖南平安医械2021-2026 年扣非净利润CAGR 不低于10%、稳健医疗仍持标的股权等为执行条件。 湖南平安医械:专业从事无菌医疗器械研产的高科技企业。 湖南平安医械从事注射穿刺类医用耗材领域,主营业务为注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等产品的研产和销售。湖南平安医械2020 年获“第二批专精特新小巨人企业”。其拥有各类医疗器械注册证39 个,其中第三类16个、第二类19 个、第一类4 个,拥有各项专利证书24 项。其业务覆盖海内外,在湖南省医院市场市占率高。湖南平安医械2021 年营收3.6 亿元,净利润0.85 亿元,2022 年一季度营收0.78 亿元,净利润0.17 亿元。 丰富穿刺类产品线,布局全渠道销售 产品方面,本次收购有利于稳健医疗全品类布局,丰富穿刺类产品线。湖南平安医械的注射器、穿刺包等产品与稳健医疗手术室耗材、伤口护理等产品可形成组合式产品,满足医患多样需求。 渠道方面,本次收购有利于加强全渠道布局。湖南平安医械在湖南省医院市场份额占优,稳健医疗则有全国医院线上布局,二者将在线上线下、国内国外形成渠道互补,发挥协同效应。 生产方面,公司与湖南省澧县人民政府签订了《投资意向书》,除出资收购湖南平安医械控股权并增资之外,公司计划于交割后推进湖南平安医械作为投资主体与湖南省澧县人民政府签订投资协议,用于建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等配套设施,项目总投资约人民币7 亿元。 投资建议:我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为94.57 亿元、110.73 亿元、128.02 亿元,归母净利润为14.6 亿元、16.38 亿元、19.97 亿元,对应PE为17.93X、15.97X、13.11X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险,原材料价格波动风险,协同布局风险。
申港证券2022-05-20
稳健医疗(300888):收购湖南平安医械68.7%股权 完善医用耗材业务布局
  事件描述   公司公告拟使用自有资金6.52 亿元收购湖南平安医械科技有限公司65.55%的股权,并使用自有资金1 亿元向标的资产增资,前述交易完成后,公司合计出资7.52 亿元持有湖南平安医械68.70%的股权。   事件点评   并购加速落地,收购PE 为11.70 倍估值合理:公司以7.52 亿元收购湖南平安医械科技有限公司68.7%的股权,标的资产整体估值为9.945 亿元,对应其2021 年净利润8503 万元,收购PE 为11.70 倍,收购价格合理。同时,公司与湖南省澧县人民政府签订了《投资意向书》,计划于交割后推进湖南平安医械作为投资主体与湖南省澧县人民政府签订投资协议,用于建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等配套设施,项目总投资7 亿元。   本次交易完成后,湖南平安医械的5 名董事中,3 名董事包括董事长由稳健医疗提名。   切入注射穿刺类领域,拓展医用耗材产品线:湖南平安医械是一家研发、生产及销售注射穿刺类产品为主的企业。主要产品包括注射器、输液器、采血针、采血管、留置针等,为中国驰名商标、国家级高新技术企业,2020年荣获“第二批专精特新小巨人企业”,拥有各类医疗器械注册证39 个,其中第三类16 个、第二类19 个、第一类4 个,拥有各项专利证书24 项。业务覆盖国内与海外市场,其中在湖南省医院市场拥有领先的市占率。2021年收入3.6 亿元,净利润8503 万,净利润率达23.6%。   收购资产与原有业务多方位产生协同:产品端:根据IBM 和医械汇研究分析,国内低值医用耗材市场2025 年将达到人民币2213 亿元,其中穿刺注射类产品占约28%,属于国内低值医用耗材最大品类,本次收购将拓展稳健医疗医用耗材业务的产品线,与公司原有的医用卫生材料及敷料类产品形成协同,湖南平安医械的注射器、输液器、留置针、穿刺包等产品与稳健医疗手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭,形成各种组合包,最终向医院用户提供一站式定制化解决方案,解决患者痛点。渠道端协同:标的资产在湖南省拥有领先的医院市场份额,稳健医疗收购有助于标的资产的业务向全国市场拓展(稳健医疗服务超4000 家医院),医院渠道可实现互补。生产制造端:   研发能力和制造是稳健医疗的优势,未来将助力平安医械持续开发创新产品与解决方案,并打造领先的智能制造工厂。   投资建议   稳健医疗医用耗材公司&健康生活消费品业务双轮驱动,20 年在防疫用品需求爆发性增长带来的高基数在21 年基本消化完毕。健康生活消费品业务维持稳健增长,线下渠道逐步推进。医用耗材业务22 年以来并购加速落地,继4 月收购隆泰医疗55%股权后(国内高端敷料龙头),本次并购进一步拓展穿刺注射类用品,医用耗材产品不断完善。   预计公司2022-2024 年EPS 分别为3.38\4.05\4.63,对应公司5 月19日收盘价61.37 元,2022-2024 年PE 分别为18\15\13,给予“买入-B”   评级。   风险提示   原材料成本上升、终端销售不及预期、并购整合不及预期。
山西证券2022-05-20
稳健医疗(300888)点评:收购平安医械步入新赛道 预计医疗耗材Q2表现优
事件描述 公司拟使用自有资金6.52 亿元收购湖南平安医械65.55%的股权,并使用自有资金人民币1 亿元向湖南平安医械进行单方面增资,交易完成后,公司合计持有湖南平安医械增资扩股后68.70%的股权。 事件评论 从收购标的来看:湖南平安医械主要从事注射穿刺类医用耗材的研发、生产和销售,核心产品包括注射器、输液器、采血管、采血针等,业务覆盖国内与海外市场,其中在湖南省医院市场拥有领先的市占率。标的公司2020 年荣获“第二批专精特新小巨人企业”,拥有各类医疗器械注册证39 个,其中第三类16 个、第二类19 个、第一类4 个,拥有各项专利证书24 项。2021/2022Q1,标的公司实现营收3.6/0.78 亿元,净利润0.85/0.17 亿元,净利率为23.6%/22.1%。 从收购目的来看:①收购平安医械旨在拓展至国内低值医用耗材最大品类——穿刺注射类,从而进一步打开成长空间、形成一站式产品组合。根据IBM 和医械汇研究分析,穿刺注射类/医用卫生材料及敷料类(稳健医疗现有主营业务)分别为国内低值医用耗材第一和第二大品类,市场份额28%/25%,2025 年市场规模将达620/553 亿。②基于稳健医疗的品牌力、会员基础、全方位销售渠道与数字化运营能力赋能平安医械加强国内与海外销售。③赋能研发与智能制造:稳健医疗凭借创新研发能力、智能制造、数字化运营&采购&供应链&仓储等能力,赋能湖南平安医械开发创新产品,打造领先的智能制造工厂。 从2 次收购来看:除此次收购外,公司4 月亦公布了拟使用自有资金人民币7.28 亿元收购隆泰医疗55%的股权,强化在高端敷料领域的竞争力。可以看到,公司所收购标的均为所在细分领域里的龙头,旨在实现原有业务的补充与延伸。此外,标的公司亦可以依托稳健在医疗方面的渠道布局、资金实力、智能化生产、供应链数字化等优势,提升产品开发与销售能力。 展望后市,短期来看:医疗耗材:Q2 基数压力消除叠加防疫用品产销较优,预计Q2 医疗端高增;消费品:考虑消费Q2 受疫情影响程度高于Q1,预计Q2 消费下滑。整体预计在医疗耗材高增带动下,Q2 公司仍有望实现双位数增长。 长期来看:公司始终践行医疗与消费协同发展的战略规划。医疗端通过收购强化业务竞争力、步入新赛道,打造一站式医疗耗材解决方案。消费端则重新进行战略梳理,聚焦在优盈利之下提升核心单品的市占率,零售企稳后改革成效有望逐步显现。预计2022-2024年归母净利润13.8/15.6/19.1 亿元,对应PE 为18/16/13 倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、门店拓展不及预期; 2、零售环境波动; 3、行业竞争加剧; 4、疾控防护品销售波动。
长江证券2022-05-20
稳健医疗(300888)公司简评报告:收购湖南平安医械控股权 医疗业务版图再扩张
事件:公司拟使用自有资金6.52 亿元收购湖南平安医械65.6%的股权,并使用自有资金1 亿元向目标公司增资,交易完成后,公司合计出资7.52 亿元持有湖南平安医械68.7%的股权。 点评: 平安医械为注射穿刺耗材领先企业,区域内市占率领先。湖南平安医械主要从事注射穿刺类医用耗材(包括注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等产品)的研发、生产和销售,拥有医疗器械注册证39 个,专利证书24 项。2021 年,湖南平安医械实现销售收入3.6 亿元 ,实现净利润8503 万元,业务覆盖国内与海外市场,其中在湖南省医院市场拥有领先的市占率。注射穿刺类是国内低值医用耗材最大品类,随着中国人口老龄化、新型医用场景的增多,行业增长前景广阔。 稳健与平安医械将实现产品&渠道&制造多方位互补。(1)产品:本次收购将填补公司在注射穿刺耗材领域的产品空白,与原有产品互相配搭,向医院提供一站式定制化解决方案;(2)渠道:标的公司在湖南省拥有领先医院市场份额,与公司全国医院网络形成渠道互补;同时稳健医疗可利用自身优质的海外客户资源和国内药店、电商等ToC 端渠道资源对标的公司充分赋能;(3)制造:公司将利用自身智能制造,数字化运营、采购和供应链管理经验赋能标的公司产能扩张,加快业绩成长。 设置后续交易承诺条款,利于并购标的核心团队稳定并实现双赢。本次收购以增资前湖南平安医械全部股权定价9.95 亿元为基础,对应其2021 年市盈率约为 11.7 倍。公司计划推进湖南平安医械与湖南省澧县人民政府签订投资协议,建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等配套设施,项目总投资约7 亿元。若目标公司2021-2026 年扣非净利润年复合增长率大于等于10%,且公司仍持有目标公司股权并经监管部门核准,在留存股东提出书面要求时,公司应于2027 年以目标公司2026 年扣非净利润的12 倍作为估值,收购剩余部分或全部股权。 投资建议:公司持续深化医疗产品布局,通过补短板加速业务成长,受防疫品常态化及疫情对门店的影响,业绩短期承压,长期高质量增长可期。我们维持盈利预测,预计公司22/23/24 年归母净利润为13.8/16.2/19.0 亿元,对应当前市值PE 分别为19/16/14 倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响消费,海外需求放缓,原材料及海运价格上涨。
首创证券2022-05-20
稳健医疗(300888):收购注射穿刺行业龙头 医疗并购再下一城
事件:公司发布 公告,拟以自有资金6.52 亿元收购湖南平安医械科技有限公司65.55%股权,并以自有资金1.00 亿元向湖南平安医械单方面增资,交易完成后将持有标的68.70%的股权。继隆泰医疗后,公司医疗板块并购再下一城,业务范围持续拓展。 点评: 平安医械主营注射穿刺类产品,并购后加大医疗产业投资。湖南平安医械主营注射器、输液管、采血管、采血针、留置针等注射穿刺类医疗器械的研发、生产和销售。公司增资前确定湖南平安医械100%股权定价为9.95 亿元,对应2021 年净利润PE 为11.70 倍。若标的公司2021-26 年扣非净利年复合增速大于等于10%,公司应当于2027 年以标的公司2026 年扣非净利的12 倍作为估值收购剩余股份。此外公司在交割后推进平安医械为投资主体与湖南省澧县政府签订投资协议,建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等设施,总投资约7 亿元,进一步扩大业务规模。 平安医械运营经验丰富,市场份额业内领先。平安医械位于湖南省常德市,成立于2010 年,具有多年注射穿刺类医用耗材运营经验积累,为行业中国知名商标、国家级高新技术企业,2020 年获得“第二批专精特新小巨人企业”,拥有各类医疗器械注册证39 个、各类专利证书24项。2021 年平安医械实现收入3.60 亿元,净利润8503.26 万元,业务覆盖国内与海外市场、以国内销售为主,在湖南省医院市场份额具有领先地位。 并购协同效应明显,双方强化品类、渠道、运营合作。1)品类方面,注射穿刺类是国内低值医用耗材市场最大的品类,据IBM 和医械汇研究2025 年国内低值医用耗材市场规模将达2213 亿元,其中注射穿刺类产品占比为28%,收购后公司将填补在此领域产品空白。2)渠道方面,平安医械在湖南省医院市场份额领先,公司建立完善的全国医院网络,服务4000 多家医院、12 万家药店,并覆盖海外110 多个国家、大量优质欧美日客户,品牌美誉度持续提升。双方合作后将共享渠道资源,与原有医用敷料产品共同为医院等客户提供一站式定制化解决方案,推动收入增长。3)运营方面,公司具有30 多年的医用耗材生产与质量管理经验,打造业内领先的智能制造体系、数字化运营体系、数字化采购和供应链管理体系、数字化仓储和物流交付体系,收购后公司将赋能平安医械,提升产业链运营能力。 盈利预测与投资评级:我们维持2022-24 年EPS 预测为3.35/4.23/5.12元,目前股价对应22 年18.07 倍PE,估值处于较低水平。公司医疗并购项目快速落地,强化协同竞争优势,拓展收入、业绩规模。我们认为新冠疫情带来的业绩扰动逐步结束,2022Q2 后公司业绩有望恢复增长,长期发展空间较大,维持“买入”评级。 风险因素:下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等
信达证券2022-05-19